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(05月15日)燃料乙醇空间巨大煤制乙醇路线成本领先【亚博Ap】

本文摘要:东方证券(600958)5月12日公布基础化工行业研究报告,报告概要如下:报告起因与国外比起我国燃料乙醇市场空间极大,目前主要被生物质乙醇所独占。

东方证券(600958)5月12日公布基础化工行业研究报告,报告概要如下:报告起因与国外比起我国燃料乙醇市场空间极大,目前主要被生物质乙醇所独占。而煤制乙醇未来将会沦为时隔煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇后下一个煤化工重点发展方向,并凭借明显的成本优势对生物质乙醇构成必要竞争。

核心观点我国燃料乙醇市场空间极大,长年来看享有近940万吨市场需求缺口。燃料乙醇能使汽油自燃更加充份,同时抗爆性好,在全球获得普遍推展。2016年我国燃料乙醇产量仅有为260万吨,与美国4266万吨、巴西1744万吨的消费量比起具备极大的发展空间。

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中期来看,能源局十三五规划明确提出到2020年我国燃料乙醇产量400万吨,较目前快速增长54%;而长年看以汽油10%加到比例测算,比起当前有将近940万吨的乙醇市场需求缺口。此外,乙醇进口关税下调、乙醇汽油试点推展都将对国内燃料乙醇市场需求构成受到影响。

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煤制燃料乙醇成本优势显著,比生物质乙醇成本领先300元/吨至800元/吨。我国燃料乙醇分生物质乙醇和煤制乙醇两条工艺路线,按几乎成本测算生物质乙醇成本在4700-5600元之间(G1代4709元/吨、G1.5代5275元/吨、G2代5588元/吨);而煤制乙醇成本广泛在4000-4200元之间(IFP合成气必要氢化4071元/吨、浦景化工醋酸必要氢化4084元/吨、缩短莆田醋酸酯氢化4201元/吨、中溶科技醋酸酯化氢化4104元/吨),即使考虑到粮食乙醇补贴和消费税免除等因素后,煤制乙醇仍具备明显的成本优势,成本劣最少在300元/吨左右,仅次于平均大约800元/吨。生物质乙醇补贴下降,煤制乙醇凭借成本优势未来将会崭露头角。未来生物质乙醇有可能面对以下风险:(1)财政补贴大大下降,粮食乙醇补贴早已从2005年的1883元/吨降到2016年的无补贴,盈利有可能损毁;(2)农业供给侧改革驱动玉米去库存,玉米价格若触底回落将提升玉米乙醇成本;(3)木薯乙醇原料主要依赖进口,不受国外关税影响较小,而纤维素乙醇的酶技术仍待突破。

反观煤制乙醇即使在没补贴情况下仍具备竞争优势。此外,未来生物乙醇和煤制乙醇的生产能力比约为3:1,我们辨别煤制乙醇企业间竞争将会过分白热化,而更加未来将会凭借成本优势替代规模更大的生物乙醇。

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投资建议与投资标的与美国、巴西等国家比起,我国燃料乙醇仍享有极大的市场空间,目前国内燃料乙醇主要有两条工艺路线,第一是生物质燃料乙醇,未来未来将会持续享用行业的快速增长红利,建议注目中粮生化(000930)(000930,并未评级),第二是煤化工领域的煤制乙醇,目前比起生物质乙醇具备一定的成本优势,随着产业化前进早已崭露头角,建议注目煤制乙醇代表性公司中溶科技(836455.并未评级)和不受缩短石油集团委托建设并管理10万吨煤制乙醇项目的莆田集团,其中陕西缩短石油集团是兴化股份(002109)(002109.并未评级)和延长化建(600248)(600248,并未评级)的第一大股东,莆田集团是兴化股份(002109.并未评级)的第二大股东。风险提醒原油价格持续暴跌,造就乙醇价格下降。

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我国燃料乙醇政策推展不及预期,影响下游市场需求。


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